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【细说投资】PE私募股权投资基金综合知识超等汇总

分类：投资动态
作者：并购达人
来源：投资部转金氪
宣布时间：2017-10-27 00:00
会见量：

【提要描述】

【细说投资】PE私募股权投资基金综合知识超等汇总

【提要描述】

分类：投资动态
作者：并购达人
来源：投资部转金氪
宣布时间：2017-10-27 00:00
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一、私募股权投资基金是什么？

股权投资是很是古老的一个行业，可是私募股权（private equity，简称PE）投资则是近30年来才获得高速生长的新兴事物。

所谓私募股权投资，是指向具有高生长性的非上市企业进行股权投资，并提供相应的治理和其他增值效劳，以期通过IPO或者其他方法退出，实现资本增值的资本运作的历程。私募投资者的兴趣不在于拥有分红和经营被投资企业，而在于最后从企业退出并实现投资收益。

为了疏散投资危害，私募股权投资通过私募股权投资基金（本站简称为PE基金、私募基金或者基金）进行，私募股权投资基金从大型机构投资者和资金充裕的个人手中以非果真方法募集资金，然后寻求投资于未上市企业股权的时机，最后通过积极治理与退出，来获得整个基金的投资回报。

与专注于股票二级市场买卖的炒股型私募基金一样，PE基金实质上说也是一种理财工具，可是起始投资的门槛更高，投资的周期更长，投资回报率更为稳健，适合于大级别资金的恒久投资。

二、危害投资/创业投资基金与PE基金有何区别？

危害投资/创业投资基金（Venture Capital，简称VC）比PE基金更早走入中国人的视野。国际上著名的危害投资商如IDG、软银、凯鹏华盈等较早进入中国，赚足了眼球与好交易。

从理论上说，VC与PE虽然都是对上市前企业的投资，可是两者在投资阶段、投资规模、投资理念上有很大的差别。一般情况下，PE投资Pre-IPO、成熟期企业；VC投资创业期和成恒久企业。VC与PE的

心态有很大差别：VC的心态是不可错过（好项目），PE的心态是不可做错（指投资失误）。可是，时至今日，交易的大型化使得VC与PE之间的差别越来越模糊。原来在硅谷做危害投资的老牌VC（如红杉资本、经纬创投、凯鹏、德丰杰）进入中国以后，旗下也开始募集PE基金，许多披露的投资交易金额都远超千万美元。愿意投资早期创业项目的VC越来越少，现在只有泰山投资、IDG等还在投一些百万人民币级别的项目，大都基金无论叫什么名字，实际上主要加入2000万人民币到2亿人民币之间的PE投资交易。

交易的大型化与资本市场上基金的募集金额越来越大有关。2008年，鼎晖投资和弘毅投资各自在中国募集了50亿人民币的PE基金。2009年募资金额则进一步放大，黑石集团计划在上海浦东设立百仕通中华生长投资基金，募集目标50亿元人民币；第一东方集团计划在上海募集60亿元人民币的基金；里昂证券与上海国盛集团配合提倡设立的境内人民币私募股权基金募资目标规模为100亿元人民币；而由上海国际集团有限公司和中国国际金融有限公司配合提倡的金浦工业投资基金治理有限公司拟募集总规模抵达200亿元上海金融工业投资基金，首期募集规模即抵达80亿元。

单个基金限于人力本钱，治理的项目一般不凌驾30个。因此，大型PE基金倾向于投资过亿人民币的项目，而千万至亿元人民币规模的私募交易就留给了VC基金与小型PE基金来填补市场空白。

三、中国市场上主流的私募股权投资玩家是哪些基金？

市面上种种各样的基金榜单许多，清科、《投资与相助》、甚至连《第一财经周刊》都会未必期地搞一些排名。

专业律师在私募交易中会与种种基金打交道，对各家基金的投资习惯与特点都或多或少有些了解。我们建议中小企业在私募融资时，如果有可能的话，尽量从以下知名基金中进行选择。

本土基金：深圳市立异投资集团有限公司、联想投资有限公司、深圳达晨创业投资有限公司、苏州创业投资集团有限公司、上海永宣创业投资治理有限公司、启明创投、深圳市东方富海投资治理有限公司、弘毅投资、新天域资本、鼎晖投资、中信资本控股有限公司等。

外资基金：IDG、软银中国创业投资有限公司、红杉资本中国基金、软银赛富投资照料有限公司、德丰杰、经纬创投中国基金、北极光危害投资、兰馨亚洲投资集团、凯鹏华盈中国基金、纪源资本、华登国际、集富亚洲投资有限公司、德同资本治理有限公司、沙漠合资人有限公司、智基创投、赛伯乐(中国)投资、今日资本、金沙江创投、KTB 投资集团、华平创业投资有限公司等。

如果企业私募的目标很是明确就是海内上市，除以上这些基金以外，海内券商配景的券商直投公司也是不错的选择。

四、谁来投资私募股权投资基金？

私募股权投资属于“另类投资”，是财产拥有者除证券市场投资以外很是重要的疏散投资危害的投资工具。据统计，西方的主权基金、慈善基金、养老基金、富豪财团等会习惯性地配置10％～15％比例用于私募股权投资，并且私募股权投资的年化回报率高于证券市场的平均收益率。大都基金的年化回报在20%左右。美国最好的金圈VC在90年代科技股的黄金岁月，每年都有数只基金的年回报抵达10倍以上。私募股权投资基金的投资群体很是牢固，好的基金治理人有限，经常是太多的钱追逐太少的投资额度。新建立的基金正通例模为1～10亿美元，允许出资的多为老主顾，可以开放给新投资者的额度很是有限。

私募股权投资基金的投资期很是长，一般基金关闭的投资期为10年以上。另一方面，私募股权投资基金的二级市场交易不兴旺，因此，私募股权投资基金投资人投资后的退出很是禁止易。再一方面，大都私募股权投资基金接纳允许制，即基金投资人比及基金治理人确定了投资项目以后才凭据协议的允许进行相应的出资。

海内由于私募股权投资基金的历史不长，基金投资人的培育也需要一个漫长的历程。随着外洋基金公司越来越倾向于在海内募集人民币基金，以下的资金来源成为各路基金公司募资时争取的工具：

1、政府引导基金、种种母基金（Fund of Fund，又称基金中的基金）、社�；稹⒁邪艿冉鹑诨沟幕�，是种种PE基金募集首选的游说工具。这些资本知名度、美誉度高，一旦允许出资，会迅速吸引大批资本跟进加盟。

2、国企、民企、上市公司的闲置资金。企业炒股理财总给人不务正业的感受，可是，企业投资PE基金却酿成一项时髦的理财手段。

3、民间富豪个人的闲置资金。海内也泛起了直接针对自然人募资的基金，虽然募资的起点照旧很高的。

如果是直接向个人募集，起投的门槛资金或许在人民币1000万元以上；如果是通过信托公司募集，起投的门槛资金也要在人民币一两百万元。普通老黎民无缘问津投资这类基金。

五、谁来治理私募股权投资基金？

基金治理人基本上由两类人担当，一类人士身世于国际大牌投行如大摩、美林、高盛，自己精通财务，在华尔街人脉很广；另一类人身世于创业后功成身退的企业家，海内比较知名的从企业家转型而来的治理人包括沈南鹏（原携程网与如家的首创人，现为红杉资本合资人）、邵亦波（原易趣网首创人，现为经纬创投合资人）、杨镭（原掌上灵通CEO、现为泰山投资的合资人）、田溯宁（原中国网通CEO、现为中国宽带工业基金董事长）、吴鹰（原UT斯达康CEO、现为和利资本合资人）等。

基金治理人首先要具备独到的、发明好企业的眼光，如果治理人没有过硬的过往投资业绩，很难取得投资人的信任。2000年起，一大批中国互联网、SP与新媒体、新能源公司登岸纳斯达克或者纽交所，为外资基金带来了不菲的回报。2004年起，大批民企在深圳中小板登岸，为内资基金带来的回报同样惊人。因此，基金治理人的履历上如果有投资百度、盛大网络、分众传媒、阿里巴巴、无锡尚德、金风科技等明星标杆企业的经历，更容易取信于投资人。

除投资眼光外，基金治理人还需要拥有一定的个人财产。出于控制品德危害的考虑，基金治理人如果决策投资一个1000万美元的中型交易，PD拿出980万美元（98%），个人作为LD要拿出20万美元（2%）来配比跟进投资。因此，基金治理人的经济实力门槛同样很是高。

总体说来，私募股权投资基金的治理是一门高明的艺术，既要找到高速增长的项目，又要说服企业接受基金的投资，最后还要在资本市场退出股权。好的项目基金之间的竞争猛烈；无人竞争的项目不知道有无投资陷阱。无论业绩如何，基金治理人险些个个是空中飞人、事情强度惊人。

六、私募股权投资基金如何决策投资？

企业家经常很疲惫地打电话给律师，“XX基金差别的人已经来考察三轮了，什么时候才是个尽头……”这是由于企业不了解基金的运作与治理特点。

尽管基金治理人的个人英雄主义色彩突出，基金仍然是一个公司组织或者类似于公司的组织，基金治理人好比基金的老板，难得一见。

基金内部事情人员基本上分为三级，基金顶层是合资人；副总、投资董事等人是基金的中间条理；投资经理、剖析员是基金的基础条理�；鸲云笠狄话愕目疾斐绦蚴窍扔筛弊艽油蹲示砜疾�，然后向合资人汇报，合资人感兴趣以后上投资决策委员会（由全体合资人组成，海内基金还常邀请基金投资人出席委员会集会）投票决定。一个项目，从开端接洽到最终决定投资，短则三月，长则一年。

七、有限合资制为何成为私募股权投资基金的主流？

有限合资企业是一类特殊的合资企业，在实践中极大地刺激了私募股权投资基金的生长。

有限合资企业把基金投资人与治理人都视为基金的合资人，可是基金投资人是基金的有限合资人（LP），而基金治理人是基金的普通合资人（GP）。有限合资企业除了在税制上制止了双重征税以外，主要是设计出一套精巧的“同股差别权”的分派制度，解决了出钱与着力的和谐统一，极大地增进了基金的生长。

在一个典范的有限合资制基金中，出资与分派安排如下：

●LP允许提供基金98％的投资金额，它同时能够有一个最低收益的包管（即最低资本预期收益率，一般是6%），凌驾这一收益率以后的基金回报，LP有权获得其中的80％。LP不加入基金的任何投资决策。

●GP允许提供基金2％的投资金额，同时GP每年收取基金一定的资产治理费，一般是所治理资产规模的2%�；鹱畹妥时臼找媛蚀锉旰�，GP获得20％的基金回报�；鹑粘Ｔ擞脑惫と宋⒎孔庥氩盥每Ф荚�2%的资产治理费中解决。GP关于投资项目有排他的决策权，但要按期向LP汇报投资进展。

尽管我国政府部分对海内是否也要生长有限合资制基金曾有差别意见，可是目前意见已经基本一致：

基金可以选择公司制或者契约制进行运营，可是有限合资制是基金生长的主流偏向。

八、基金对企业的投资期限或许是多久？

基金募集时对基金存续期限有严格限制，一般基金建立的头3至5年是投资期，后5年是退出期（只退出、不投资）�；鹪谕蹲势笠�2到5年后，会想方设法退出。（共10年）

基金有四大退出模式：

1、IPO或者RTO退出：赢利最大的退出方法，可是退出价格受资本市场自己波动的滋扰大。

2、并刮滤出（整体出售企业）：也较为常见，基金将企业中的股份转卖给下家。

3、治理层回购（MBO）：回报较低。

4、公司清算：此时的投资亏损居多。

企业接受基金的投资也是一种危险的赌博。当基金投资企业数年后仍然上市无望时，基金的任何试图退出的努力势必会滋扰到企业的正常经营。私募的钱拿得烫手就是这个原理。

九、私募股权投资基金如何寻找目标企业？

凭据我们的视察，海内民营企业家对私募股权投资基金的认知水平并不高，他们普遍比较谨慎，不大会主动出击，而是坐等基金上门考察。

基金投资经理的社会人脉在目标企业筛选上起到了很要害的作用。因此，基金在招募员工时很注重来源的多元化，以希望能够最洪流平地接近种种高生长企业。新建立的基金往往还会到中介机构拜拜码头，希望财务照料们能够多多推荐项目。为了尽可能地拓展社会知名度，中国还泛起了独吞的现象，基金的合资人们经常上电视台做种种财经节目的嘉宾，甚至在新浪网上开博客，尽量以一个睿智的投资家的形象示于公共。